Ngân hàng Morgan Stanley, Goldman Sachs và nhiều định chế tài chính lớn đã đồng loạt lùi dự báo thời điểm Cục dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất sang tháng 9, thay vì tháng 6 năm nay. Động thái này phản ánh sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng thị trường, khi rủi ro địa chính trị và áp lực lạm phát quay trở lại, buộc các nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc kỹ lưỡng hơn với chu kỳ nới lỏng tiền tệ.
Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tiếp tục bị đẩy lùi
Quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed trong cuộc họp gần nhất không gây bất ngờ, nhưng thông điệp đi kèm lại khiến thị trường phải điều chỉnh lại toàn bộ dự báo. Ngân hàng trung ương Mỹ vẫn duy trì kịch bản có một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, song đồng thời nâng dự báo lạm phát trong năm nay, chủ yếu do tác động từ giá năng lượng leo thang.
Giá dầu tăng mạnh sau khi xung đột tại Trung Đông leo thang, đặc biệt liên quan đến Iran, đã làm dấy lên lo ngại về một làn sóng lạm phát mới. Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh còn quá sớm để đánh giá đầy đủ tác động của các yếu tố địa chính trị đối với nền kinh tế Mỹ. Thông điệp này cho thấy Fed chưa sẵn sàng chuyển sang trạng thái nới lỏng, ngay cả khi tăng trưởng có dấu hiệu chậm lại.
Fed có thể giảm lãi suất vào tháng 9/2026. Ảnh minh họa
Diễn biến này buộc các tổ chức tài chính lớn phải điều chỉnh lại dự báo. Nếu trước đây, tháng 6 được xem là thời điểm hợp lý để bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, thì nay mốc thời gian đó đã bị đẩy lùi ít nhất ba tháng. Thậm chí, một số ý kiến trên thị trường cho rằng Fed có thể không cắt giảm lãi suất trong năm nay, nếu áp lực lạm phát tiếp tục duy trì.
Thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng với sự thay đổi này. Chỉ số S&P 500 giảm điểm sau cuộc họp của Fed, trong khi lợi suất trái phiếu tăng lên do nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Các hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy mức nới lỏng dự kiến từ nay đến cuối năm chỉ còn khoảng 14 điểm cơ bản, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó.
Đáng chú ý, sự thay đổi không chỉ đến từ Fed mà còn từ chính thị trường. Trước đây, nhà đầu tư đã đi trước ngân hàng trung ương trong việc định giá các đợt cắt giảm lãi suất, nhưng nay họ buộc phải “lùi bước” khi thực tế kinh tế và địa chính trị trở nên phức tạp hơn. Điều này tạo ra một giai đoạn điều chỉnh kỳ vọng, khiến thị trường dễ biến động hơn trong ngắn hạn.
Bài toán cân bằng chính sách
Một trong những yếu tố then chốt khiến Fed chưa thể nới lỏng chính sách, là áp lực lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn. Dù đã hạ nhiệt so với giai đoạn đỉnh điểm, lạm phát tại Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Việc giá dầu tăng hơn 40% kể từ cuối tháng 2 càng làm gia tăng nguy cơ lạm phát quay trở lại, đặc biệt trong bối cảnh chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu có thể bị gián đoạn.
Không chỉ giá năng lượng, các yếu tố khác như thuế quan và chi phí đầu vào cũng đang được Fed theo dõi sát sao. Những tín hiệu này cho thấy rủi ro lạm phát không còn mang tính tạm thời mà có thể kéo dài, buộc Fed phải duy trì lập trường thận trọng. Điều này lý giải vì sao nhiều quan chức Fed hiện dự báo mức nới lỏng ít hơn so với ba tháng trước.
Tuy nhiên, bài toán của Fed không chỉ nằm ở lạm phát. Thị trường lao động Mỹ đang có dấu hiệu suy yếu, với tốc độ tạo việc làm chậm lại và một số chỉ báo cho thấy nhu cầu tuyển dụng giảm. Đây là yếu tố từng khiến Fed phải hạ lãi suất trong năm ngoái, nhằm hỗ trợ tăng trưởng và ổn định việc làm.
Sự giằng co giữa hai mục tiêu, kiểm soát lạm phát và duy trì tăng trưởng, đang đặt Fed vào thế cân bằng mong manh. Nếu nới lỏng quá sớm, ngân hàng trung ương có thể làm bùng phát lại lạm phát. Ngược lại, nếu duy trì lãi suất cao quá lâu, nền kinh tế có nguy cơ suy yếu sâu hơn.
Giới đầu tư đang dần thay đổi chiến lược. Thay vì đặt cược vào kịch bản lãi suất giảm nhanh, nhiều nhà đầu tư chuyển sang tìm kiếm các kênh trú ẩn như trái phiếu dài hạn, hàng hóa hoặc cổ phiếu có cổ tức ổn định. Xu hướng đa dạng hóa danh mục, giảm phụ thuộc vào cổ phiếu Mỹ cũng bắt đầu rõ nét hơn.
Ngoài ra, yếu tố nhân sự tại Fed cũng thu hút sự chú ý. Nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell dự kiến kết thúc trong thời gian tới, trong khi Tổng thống Mỹ Donald Trump đã đề cử một ứng viên mới cho vị trí này. Sự chuyển giao lãnh đạo, nếu diễn ra, có thể ảnh hưởng đến định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai.
Triển vọng lãi suất của Mỹ đang trở nên khó đoán hơn. Các yếu tố địa chính trị, lạm phát và tăng trưởng kinh tế đan xen khiến Fed khó đưa ra một lộ trình rõ ràng. Với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa cần chuẩn bị cho một giai đoạn biến động kéo dài, nơi các giả định trước đây về chu kỳ nới lỏng có thể không còn phù hợp.